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恆生指數 | 16th Oct 2007 | 廣船國際(317) | (176 Reads)


財匯資訊提供,摘自:國際金融報
2007 / 10 / 15 星期一 08:16








「漲潮」推動中國造船業

  造船業大潮湧起,推動中國造船業迅速崛起。截至2006年,中國造船產量已經連續12年位居世界第三,並在2007年上半年手持訂單量和新接訂單量均超過日本,位居世界第二。2007年1-8月,我國船舶行業收入和淨利潤同比增長分別為57.8%和124.8%,行業保持高速發展態勢。

  中國造船業具備產業轉移客觀條件,造船中心轉到中國趨勢已經明顯。成本因素決定了產業轉移的方向。2006年日韓勞動力成本平均占一艘新船成本的30%左右,而中國只有10%不到。成本低廉的競爭優勢,使中國造船業迅速擴大所佔世界份額,在傳統船型訂單方面已經和韓國不相上下。

  傳統造船週期影響正在減弱,造船週期明顯延長。2006年船舶成交量中,油船、散貨船、集裝箱船三大主力船型所佔比例分別為19.03%、18.43%和14.16%,各種船型所佔比例較為均勻。另外由於各種船型市場需求週期很難重疊,傳統的造船週期低谷對造船業的打擊已經降低,造船的景氣週期明顯延長。

  「落潮」亦令中心轉移中國

  造船週期低谷若出現,將加速產業向中國轉移。在造船業轉移過程中,產業轉移的最終執行者是受到利潤約束的造船企業。在船價下跌、成本過高的壓力下,企業紛紛減少訂單縮減產能,訂單將會大量轉移到成本低廉的國家,可以說造船週期低谷的出現將會加速我國成為世界造船中心的形成。

  中國造船業可以有效抵禦行業低谷的到來。降低造船成本和提高高附加值船型比例是抵禦船舶行業週期變化的最好武器。在造船成本方面,我國的競爭優勢將持續;在高附加值船型方面,我國與日本韓國差距已經明顯縮小,市場份額正逐步擴大,我國已經初步具備抵抗造船週期影響的條件。

  人民幣升值風險可以防範,產能過剩可能會在2015年後顯現。通過採取買入美元外匯遠期合約、提高預付款比例、用美元購買配件方法,可以降低人民幣升值帶來的匯兌損失。另外,我們預計船廠泊位緊張的局面將在2013年左右開始緩解,短期內緊張局面難以改變。產能過剩現象將在2015年後開始顯現。

  大多船舶股可「增持」

  目前我國造船市場呈現中船集團、中船重工和地方船廠三分天下的局面,其中,中船集團在產能擴張和資本運作方面無疑是其中最為活躍的集團。在中船集團民船資產整合的大戲中,旗下三家上市公司將承擔起將來集團崛起的重任,目前集團對於三家上市公司的定位已經趨於明顯。從中船集團承諾將在未來時機成熟時,將長興島和龍穴島基地注入到中國船舶來看,中國船舶將會成為集團10萬噸以上級民船生產的基地,公司的未來成長性最值的期待。廣船國際則成為集團10萬噸以下級液貨船的主要生產基地,在靈便型液貨船領域做大做強。對於江南重工,考慮避免同業競爭以及公司目前股價過高等因素,筆者認為公司將被定位於集團未來的配件生產基地。

  維持對造船行業「增持「的評級。行業發展的超預期以及中船集團的強烈的資產整合預期,我們維持對中國船舶、廣船國際「增持」的評級,維持對江南重工「中性」的評級。<

天相投顧 徐濤

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